核心盈利指标深度解读

营业收入：需求疲软叠加价格下滑，营收同比降19.04%

2025年裕兴股份实现营业收入8.90亿元，较2024年的10.99亿元同比下降19.04%。分产品来看，公司核心业务光伏用聚酯薄膜营收大幅下滑72.61%，仅实现1.23亿元，成为营收下滑的主要拖累项；而电子光学用聚酯薄膜逆势增长31.97%，营收达到4.06亿元，占总营收比重提升至45.61%，成为公司转型的核心方向；电气绝缘用聚酯薄膜营收微降1.07%至2.01亿元，综丝用聚酯薄膜营收增长14.32%至0.29亿元。

产品类别

2025年营收（万元）

2024年营收（万元）

同比变动

占总营收比重

电子光学用聚酯薄膜

31.97%

45.61%

电气绝缘用聚酯薄膜

-1.07%

22.57%

光伏用聚酯薄膜

-72.61%

13.82%

综丝用聚酯薄膜

14.32%

3.22%

净利润：亏损幅度收窄，扣非亏损仍超2.68亿元

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-2.56亿元，较2024年的-3.57亿元同比减亏28.50%；扣除非经常性损益后的净利润为-2.68亿元，同比减亏27.49%。亏损幅度收窄主要得益于公司产品结构调整，高毛利的电子光学用聚酯薄膜占比提升，同时原材料成本有所下降，但行业整体供需失衡导致产品价格持续下滑，叠加新产能爬坡期成本较高，公司仍未摆脱亏损状态。

每股收益：亏损幅度收窄，基本每股收益-0.68元

2025年公司基本每股收益为-0.6808元/股，较2024年的-0.9789元/股同比改善30.45%；扣非每股收益为-0.7151元/股，同比改善27.49%。每股收益的改善与净利润减亏趋势一致，但仍处于亏损区间，反映公司盈利压力依然较大。

期间费用解析

销售费用：同比增长22.06%，拓展市场投入增加

2025年公司销售费用为519.96万元，较2024年的425.98万元同比增长22.06%。增长主要源于公司加大电子光学用聚酯薄膜的市场推广力度，差旅费、代理费等市场拓展相关费用有所增加，同时公司加强与终端品牌客户的合作，销售渠道建设投入加大。

管理费用：基本稳定，数字化转型投入显现

2025年管理费用为4912.55万元，较2024年的4887.79万元同比微增0.51%，整体保持稳定。其中职工薪酬同比增加234.43万元，主要是员工薪酬正常调整；股份支付费用减少100.70万元，源于部分员工持股计划终止；同时公司推进数字化转型，办公费等相关费用有所下降，内部管理效率提升。

财务费用：大增62.71%，可转债利息及汇兑损失拖累

2025年财务费用达到4028.99万元，较2024年的2476.18万元同比大幅增长62.71%，成为费用端的最大拖累。主要原因包括：一是可转债利息费用计提金额达3579.39万元，同比增加；二是汇率波动导致汇兑损失增加572.39万元；三是存款利息收入减少537.81万元。

费用项目

2025年金额（万元）

2024年金额（万元）

同比变动

变动原因

销售费用

22.06%

市场拓展投入增加

管理费用

0.51%

职工薪酬调整，股份支付减少

财务费用

62.71%

可转债利息、汇兑损失增加，利息收入减少

研发费用

-15.59%

研发项目阶段性调整

研发费用：同比降15.59%，重点聚焦高端产品

2025年研发费用为4512.49万元，较2024年的5346.18万元同比下降15.59%。研发投入减少主要是公司调整研发项目节奏，将资源集中于偏光片保护膜基膜、MLCC离型膜基膜等高端产品的研发，部分阶段性项目投入减少。报告期内公司新增专利授权10项，申请专利9项，截至期末拥有专利98项，研发成果持续积累。

研发人员情况：人数略有减少，核心团队稳定

2025年公司研发人员数量为68人，较2024年的76人减少8人，同比下降10.53%，研发人员占比从14.62%降至13.33%。研发人员学历结构中，本科人数保持37人稳定，硕士人数从14人降至12人，大专及以下人员有所减少。虽然研发人员数量略有下降，但核心技术团队稳定，公司与浙江大学、常州大学等科研院所的合作持续推进，研发实力未受明显影响。

现金流状况分析

经营活动现金流：净流出收窄，仍面临资金压力

2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.02亿元，较2024年的-1.09亿元同比改善6.37%。经营活动现金流入6.37亿元，同比下降15.70%，主要是营业收入下滑导致销售商品收到的现金减少；经营活动现金流出7.39亿元，同比下降14.52%，主要是原材料采购支出减少。尽管净流出规模有所收窄，但连续两年净流出反映公司经营活动资金压力依然较大，主要原因是应收账款回收放缓、存货占用资金较多。

投资活动现金流：净流出减少，产能扩张节奏放缓

2025年投资活动产生的现金流量净额为-1.23亿元，较2024年的-2.03亿元同比减少39.47%。投资活动现金流入12.54亿元，同比下降21.30%，主要是收回投资本金减少；投资活动现金流出13.77亿元，同比下降23.36%，主要是购建固定资产支出减少，公司高性能聚酯薄膜项目产能扩张节奏放缓，部分生产线建设期延长。

筹资活动现金流：由正转负，融资规模大幅下降

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-0.15亿元，较2024年的6.41亿元同比大幅下降102.40%。筹资活动现金流入3.48亿元，同比下降66.85%，主要是上年同期收到向特定对象发行股票募集资金，本期无大额融资；筹资活动现金流出3.63亿元，同比下降11.05%，主要是偿还债务支出减少。公司期末现金及现金等价物净增加额为-2.46亿元，较上年同期的3.32亿元同比下降174.07%，资金储备有所减少。

现金流项目

2025年金额（万元）

2024年金额（万元）

同比变动

变动原因

经营活动现金流净额

6.37%

营收下滑致流入减少，原材料采购支出减少

投资活动现金流净额

39.47%

购建固定资产支出减少

筹资活动现金流净额

-102.40%

上年同期有定增募资，本期无大额融资

管理层薪酬情况

2025年公司董事长王建新从公司获得的税前报酬总额为45.01万元，总经理朱益明为54.07万元，副总经理叶飞、吉涛分别为32.16万元、32.10万元，财务总监兼董事会秘书王长勇为32.12万元。离任副总经理缪敬昌报告期内获得税前报酬3.34万元。整体来看，管理层薪酬与公司经营业绩挂钩，在公司亏损情况下薪酬保持相对稳定，同时公司通过股权激励等方式绑定核心管理层利益。

风险提示与监督建议

行业竞争加剧风险

当前聚酯薄膜行业产能持续增长，中低端产品同质化竞争激烈，产品价格持续下滑，行业整体盈利能力处于低谷。公司虽向电子光学等高端领域转型，但仍面临行业内企业的激烈竞争，若新产品推广不及预期，可能导致市场份额下降。

产能消化不及预期风险

公司高性能聚酯薄膜项目仍在推进中，部分生产线建设期延长，若下游需求未能有效恢复，新产能可能面临无法消化的风险，进而影响公司盈利水平。

新品研发风险

公司重点推进的偏光片保护膜基膜、MLCC离型膜基膜等高端产品研发周期长、技术难度高，若研发进度不及预期或产品性能未能达到客户要求，将影响公司产品结构升级进程。

资金压力风险

公司连续两年经营活动现金净流出，筹资活动现金流由正转负，资金储备有所减少，同时可转债利息支付压力较大，若应收账款回收不畅或融资渠道受限，可能面临资金周转压力。

投资者需密切关注公司产品转型进度、产能释放情况以及现金流状况，警惕行业竞争加剧、产能消化不及预期等风险对公司业绩的持续影响。